光伏行业2024年投资策略:新市场与新技术合力破供需困局(国联证券研报)

2024-01-17 14:30 断桥系统窗

  光伏板块2023年下跌29.3%,估值已跌至12倍历史低位。我们大家都认为行业主要推动力正在由需求向供给转变,在此过程中呈现以下特征:1)“同质化”与“差异化”并存,成本管控+先进的技术是取胜关键;2)需求与产品共同分化,催生多元技术方向,并引导竞争分流;3)区域、应用场景等细分市场需求轮动,2024年需求增量主要在海外+分布式领域。

  光伏板块估值处于下行周期,本轮调整诱因大多数来源于产业内部矛盾,而非外部政策,即“高基数下需求增速放缓”与“高盈利吸引下同质化供给过剩”的矛盾。当前产能扩张速度显著下降,库存增速放缓但仍在垒高,竞争预计将更激烈,2024年边缘产能有望加速出清,板块迎来向上拐点。

  能源属性正在由“资源禀赋”向“技术制造”演变,碳中和全球化大势所趋。预计2023年国内光伏装机有望接近200GW,同比增速约129%,占全球需求48%;2024年海外需求比重有望提升,除欧洲、北美等传统市场外,中东、南美等新兴市场初具规模,多元化市场共同发力下2024年全球光伏装机有望超过470GW,同比增速约13%。

  TOPCon引领本轮N型电池片迭代,渗透率提升高于预期,2023年底TOPCon开工、落地产能有望达到600GW,2024年渗透率或将达到50%,晋升主流技术路线,进一步加深同质化,我们大家都认为通过HJT、BC等新技术规模落地寻求差异化出口是主要方向,将带动N型晶硅及辅材产业链加速成型。

  N型电池方向:我们提议关注具备技术、品牌、资金优势一体化厂商隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯,BC先行优质企业爱旭股份,兼具TOPCon、HJT的东方日升,硅片氢能齐头并进的双良节能,轻装上阵聚焦TOPCon的协鑫集成。

  辅材方向:我们提议关注光伏玻璃龙头福莱特、亚玛顿,深耕光伏银浆的帝科股份、聚和材料,光伏和储能双赛道发展的逆变器头部企业阳光电源、固德威、昱能科技,光伏靶材龙头隆华科技、阿石创,新技术材料厂商广信材料,光伏焊带领先企业宇邦新材,TCO玻璃优质企业金晶科技。

  风险提示:原材料价格大大波动;新技术产能投放没有到达预期;海外政策变动风险;光伏装机不及预期。

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