【48812】星源原料2022年半年度成绩预告点评：隔阂单平净赢利明显提高公司22Q2成绩超预期

  隔阂产能利用率提高叠加单平赢利上涨，公司22Q2 成绩超预期。到2021 年年末，企业具有隔阂产能15 亿平/年。考虑到公司子公司常州星源“年产36000 万平方米锂离子电池湿法隔阂项目”和全资子公司江苏星源“超级涂覆工厂项目” 产能利用率的逐渐提高，咱们估计2022H1 公司隔阂销量约为7 亿平方米，其间Q1 和Q2 别离为3.3 亿平方米和3.7 亿平方米。由此可算得公司22Q1 和22Q2 的隔阂单平方米净赢利别离为0.50 元/平缓0.56 元/平，相较于2021 年0.23 元/平方米的单平净赢利别离提高121%和144%。获益于隔阂产销量的提高和单平净赢利的大幅度增加，公司22Q2 成绩超出此前商场预期。后续来看，公司隔阂的单平净赢利有望保持在较高水准，叠加公司现有产能和年内新增产能的进一步开释，公司成绩将有望再创新高。

  继续扩增隔阂产能，深度绑定下流客户。公司于2021 年在瑞典出资19.72 亿元分三期建造7 亿平湿法基膜产能和4.2 亿平涂覆产能，其间一期项目估计于2022 年年内建成投产，将为公司新增8000 万平方米/年涂覆隔阂产能。此外，公司拟定增征集60 亿元资金，其间50 亿元将用于建造坐落江苏南通的“高性能锂离子电池湿法隔阂及涂覆隔阂（一期、二期）项目”，公司定增已于2022 年5 月取得证监会的注册批复。下流客户订单方面，公司于2021 年与韩国LG Energy Solution, Lt 签订了《供给确保协议》，协议期限为4.5 年，协议总金额达43.11 亿元。2022 年6 月公司子公司常州星源与FREYR Baterry Norway AS 签订了总金额为7.37 亿元的《销售量和价格预定协议》。与下流客户的提早绑定，将为公司后续产能的开释供给更强确实定性。

  盈余猜测、估值与评级：获益于隔阂产品的量利齐升，公司2022H1 成绩超预期。考虑到公司后续隔阂产能的继续放量，叠加隔阂单平方米赢利有望保持在较高水准，咱们上调公司2022-2024 年盈余猜测，估计2022-2024 年公司归母净赢利别离为8.40（上调21.4%）/13.05（上调20.3%）/18.70（上调34.0%）亿元， 保持公司“增持”评级。

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